最近，手無寸“鐵”這個(gè)成語在投資圈迅速竄紅。這一成語火爆的背后，是大宗商品近期極為亮眼的表現(xiàn)。上期所螺紋鋼期貨價(jià)格指數(shù)今年以來最大漲幅達(dá)47.31%，Wind動(dòng)力煤指數(shù)今年以來最大漲幅則達(dá)到53.96%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021年5月17日）與此同時(shí)，相關(guān)股票也是“煤”飛色舞，28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，今年以來漲幅前三甲都被周期行業(yè)包攬。
看著當(dāng)下的這個(gè)漲幅，心動(dòng)的朋友不在少數(shù)。但是周期股都漲了這么多了，現(xiàn)在還能入嗎？面對(duì)這一問題，嘉實(shí)資源精選基金經(jīng)理蘇文杰認(rèn)為：“在未來半年左右經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)而流動(dòng)性較為寬裕的情形下，最受益的仍然是大宗商品類資產(chǎn)，順周期板塊值得繼續(xù)看好。”那么，周期股究竟該如何投資呢？蘇文杰給出了這樣的一份攻略。
近期的大宗商品為啥大漲？
在過去的一段時(shí)間中，全球疫情逐漸得到控制，而流動(dòng)性依然充裕，市場的整體需求正在逐漸好轉(zhuǎn)。從供給的層面來看，中國制造業(yè)恢復(fù)水平較好，而歐美等發(fā)達(dá)國家依然受疫情影響較多，其制造業(yè)仍在恢復(fù)進(jìn)程中，因此目前看來，全球制造供給與疫情前相比，仍處于一個(gè)“打折扣”的狀態(tài)。
庫存周期一般可以分為四個(gè)階段：被動(dòng)去庫存--主動(dòng)補(bǔ)庫存--被動(dòng)補(bǔ)庫存--主動(dòng)去庫存。其中，兩個(gè)時(shí)間段是供需關(guān)系對(duì)于商品價(jià)格最有利的階段，一是是被動(dòng)去庫存的階段，即需求開始改善，而企業(yè)供給尚未增加。二是主動(dòng)補(bǔ)庫存，即企業(yè)剛剛開始擴(kuò)產(chǎn)，但需求旺盛。
在4月以來商品出現(xiàn)新一波大幅上漲后，我們認(rèn)為目前市場整體處于主動(dòng)補(bǔ)庫存-被動(dòng)補(bǔ)庫存過渡階段。
從絕對(duì)估值、相對(duì)估值的角度來看，周期股的估值都并不高。后續(xù)來看，我們認(rèn)為商品期貨仍將維持景氣較高狀態(tài)，但過高的商品價(jià)格也是不可持續(xù)的。資本市場來看，我們認(rèn)為疫情逐漸得到控制、全球經(jīng)濟(jì)在好轉(zhuǎn)、流動(dòng)性近期依然寬裕，那么這種情形下我們對(duì)于后續(xù)市場還是結(jié)構(gòu)性樂觀。
對(duì)于周期股來說，我們認(rèn)為未來半年左右經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)而流動(dòng)性較為寬裕，這種情形下最為受益的仍是大宗商品類資產(chǎn)，繼續(xù)看好順周期板塊。
我們對(duì)于21年順周期行業(yè)整體是看好的。一是從庫存周期來看目前仍然處于補(bǔ)庫存的一個(gè)階段，我們認(rèn)為這一輪主動(dòng)補(bǔ)庫存持續(xù)時(shí)間可能超預(yù)期；
二是美國地產(chǎn)站在一個(gè)大周期的起點(diǎn)。目前美國成屋銷售庫存處于過去10多年最低位，美國新建住房待售也處于過去10多年底部，而美國成屋銷售、新建住房銷售20年以來不斷上行，這意味著美國地產(chǎn)庫存低位、需求好轉(zhuǎn)，意味著美國地產(chǎn)存在很強(qiáng)的補(bǔ)庫存預(yù)期。同時(shí)國內(nèi)房地產(chǎn)也呈現(xiàn)較強(qiáng)的韌性。地產(chǎn)是周期之母，所以對(duì)于順周期行業(yè)好轉(zhuǎn)的持續(xù)性可以樂觀一些。
三是預(yù)計(jì)全球流動(dòng)性依然寬裕，美聯(lián)儲(chǔ)近期在多個(gè)重要場合反復(fù)強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)提供貨幣政策支持，預(yù)計(jì)全球貨幣寬松的環(huán)境仍將維持。
綜上所述，在流動(dòng)性寬裕+需求持續(xù)好轉(zhuǎn)帶來不斷補(bǔ)庫存+美國地產(chǎn)補(bǔ)庫存預(yù)期的背景下，我們預(yù)計(jì)21年順周期行業(yè)景氣度會(huì)保持良好狀態(tài)。
不少投資者認(rèn)為，周期是一類搏彈性的資產(chǎn)，可持續(xù)的時(shí)間不長，您怎么看？我認(rèn)為是比較片面的說法。事實(shí)上，周期分類純周期和周期成長股兩類。純周期類標(biāo)的主要跟隨商品價(jià)格博弈，所以持續(xù)時(shí)間一般不長。但是周期成長股更多體現(xiàn)的是成長屬性，持續(xù)時(shí)間是非常久的。
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