《史記》記載了中國(guó)最早有關(guān)組合策略的智慧。

戰(zhàn)國(guó)時(shí)期，齊威王和大將田忌熱衷玩賽馬，田忌總是輸。田忌的好友孫臏圍觀了一次比賽之后告訴他，齊威王的馬并沒(méi)有比田忌的好多少。在三局兩勝的賽制下，孫臏給田忌的賽馬重新排列組合，用下等馬對(duì)戰(zhàn)齊威王的上等馬，用中等馬對(duì)戰(zhàn)齊威王的下等馬，用上等馬對(duì)戰(zhàn)齊威王的中等馬，田忌贏了齊威王。

先不說(shuō)和領(lǐng)導(dǎo)玩耍勝過(guò)領(lǐng)導(dǎo)這事有多耿直，這個(gè)小故事體現(xiàn)了軍事天才孫臏捕捉確定性、實(shí)現(xiàn)勝率相對(duì)最大化的謀略，這種思路就是組合策略的樸素原型。

投資中有一個(gè)“不可能三角”理論，即一個(gè)投資品不可能同時(shí)具備流動(dòng)性、安全性、收益性，最多只能擁有兩項(xiàng)，比如流動(dòng)性和安全性好的投資品收益就差點(diǎn)，收益性和安全性好的投資品流動(dòng)性就稍弱。

對(duì)于希冀能有較高收益和較大確定性的投資者來(lái)說(shuō)，能否掌握某種平衡呢？有，利用組合投資的策略。

1952年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬科維茨首次提出了組合投資的理論，并借此榮獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，這套理論出現(xiàn)之前，人們對(duì)于投資的思路很單一，總是尋找哪種股票或者債券更賺錢(qián)，而不太注意整個(gè)投資組合里各種證券之間的關(guān)系，投資結(jié)果要么風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)極大要么收益較低。

組合投資的理論被基金行業(yè)運(yùn)用頗深，更新了基金投資滿足各種投資者需求的方法論。作為資產(chǎn)配置和管理的一大利器，基金還將組合的策略運(yùn)用到了極致，隨著行業(yè)發(fā)展、產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷更新迭代。

基金組合的魅力首先體現(xiàn)在人力上的組合。基金是將眾多投資者的資金集中起來(lái)，委托基金管理人進(jìn)行共同投資，投資人有錢(qián)出錢(qián)，基金管理者有力出力，這里的“力”既包括投研所需要的智力，也包括管理投研交易團(tuán)隊(duì)需要的智力和精力。

其次，組合的魅力體現(xiàn)在投資標(biāo)的操作上。中小投資者可用于投資的錢(qián)不多，無(wú)法通過(guò)購(gòu)買(mǎi)多只股票來(lái)分散投資風(fēng)險(xiǎn)，但基金匯集了眾多投資者的資金之后，積少成多，通常可以購(gòu)買(mǎi)十幾種股票，即便某些時(shí)候有些股票價(jià)格下跌，損失也可能被另一些股票價(jià)格上漲產(chǎn)生的盈利所彌補(bǔ)。

金融資產(chǎn)有各自不同的屬性，即便在同樣的市場(chǎng)環(huán)境下也會(huì)呈現(xiàn)不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，比如經(jīng)濟(jì)下行周期，股市低迷，債市相對(duì)較穩(wěn)。即便是同類(lèi)金融資產(chǎn)，收益率、波動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)也各不相同，比如成長(zhǎng)股和價(jià)值股。從投資策略的角度來(lái)看，基金產(chǎn)品在實(shí)際配置中會(huì)通過(guò)組合股票或者債券來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，比如債券型基金可以用80%的倉(cāng)位配置債券，20%的倉(cāng)位配置權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。

除了基金內(nèi)部的資產(chǎn)組合，基金和基金也可以組合。中國(guó)公募基金發(fā)展二十年來(lái)，成熟產(chǎn)品數(shù)量接近8000只，涵蓋了股票、債券、混合、貨幣、QDII等各類(lèi)基金，這為公募FOF基金業(yè)務(wù)的發(fā)展以及FOF進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置奠定了基礎(chǔ)。

FOF，俗稱(chēng)基金中的基金，可以通過(guò)不同的投資標(biāo)的、投資策略、投資目標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)基金產(chǎn)品的組合，產(chǎn)品波動(dòng)較低，收益相對(duì)不錯(cuò)。截至2020年末，國(guó)內(nèi)FOF基金管理的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1000億元。

除了產(chǎn)品的組合，基金管理人也可以組合。20世紀(jì)80年代美國(guó)羅素公司創(chuàng)造了MOM模式，即管理人的管理人，也稱(chēng)精選多元管理人。這種模式通過(guò)篩選基金管理人，組成投顧團(tuán)隊(duì)，通俗地說(shuō)，就是找別家的優(yōu)秀基金管理人為自家的基金產(chǎn)品出謀劃策。2021年1月中旬，國(guó)內(nèi)首批公募MOM產(chǎn)品發(fā)行，意味著資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入組合投資新時(shí)代。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。