上半年行情收官在即。回顧從2019年到今年上半年兩年半以來，消費、成長、周期都經歷了一輪大漲，針對投資者關注的行情是否已經結束？嘉實基金研究部副總監、大周期研究總監肖覓分析指出，當下市場出現了估值非常割裂的情況，在部分所謂的“抱團股”估值接近歷史極值時，還存在著大量資產估值處于歷史較低區間，有機會通過板塊和個股的選擇，在中國的權益市場尋找能夠在未來較長時間實現比較豐厚收益的機會。

低估值、好的行業、好的公司，通常是投資的“不可能三角”。肖覓認為，目前在估值端，整個市場出現了非常明顯的割裂的情況，貴的資產特別貴，便宜的資產特別便宜。貴的基本上是“濃眉大眼”——基金重倉、行業治理、公司治理都不錯的股票，現在這部分資產估值已經到了比較夸張、接近歷史極值的水平。硬幣的另一方面，市場上還存在著大量資產估值處于歷史較低區間，比如銀行業、大金融板塊，其估值都處在中樞估值以下。

肖覓進一步分析道，套用“不可能三角”的框架來看，首先估值便宜是一個客觀存在的現象，是市場給的一個機會。低估值資產領域里面也存在一些良好的投資機會，比如金融業過去一段時間出現非常大的內部差異化，很多公司從中脫穎而出，但是由于市場上給它們貼上比較負面的標簽，其實并沒有真正深入研究。尤其以銀行為代表的相對偏低估的板塊，在未來一段時間，在經濟整體上景氣回升問題不大，息差、資產質量和規模都處在比較正面擴張的情況下，大概率有較為明顯的絕對回報空間。“當前旺盛的企業信貸需求有利于銀行新增貸款利率保持上行趨勢，息差有望企穩甚至小幅回升；資產質量保持穩中向好，信用成本將繼續下行，二者有望共同推進銀行業持續改善。”

在投資中，肖覓強調估值的重要意義，要求所投資標的估值合理或偏低，投資組合均波動率較低。從基金一季報看，肖覓管理的嘉實周期優選、嘉實物流產業和嘉實基礎產業優選持倉主要集中在銀行股、航空股、交運物流等估值相對較低的行業，面對行情震蕩，這些產品體現出明顯的低回撤穩健收益的特質，肖覓也被譽為是擅于控制回撤的“控回撤大師”。

Wind數據統計，嘉實周期優選從肖覓2020年6月5日任職以來截止到2021年5月31日，在全市場偏股混合型基金中，最大回撤僅為7.07%，排名第8 (8/1178)，夏普比例排名前3%（28/1178）。嘉實基礎產業優選從2020年4月15日成立至今便由肖覓管理，截止到2021年5月31日，在全市場普通股票型基金中，最大回撤8.23%，排名前5%(25/553)，夏普比例排名前10%（34/553）。

肖覓的全新力作嘉實核心藍籌混合型基金（A類012671，C類012672）將于7月8日全面發行。該基金所界定的藍籌股票主要是具備較高內在價值的上市公司股票,表現為該上市公司具備成熟的商業模式,擁有較強盈利能力,財務狀況良好,市場地位領先,治理結構健康,并且公司股票估值相對合理。