多因素共振下，近期國防軍工板塊備受市場關(guān)注，近兩月中證軍工指數(shù)上漲14.6%，聚焦航空航天產(chǎn)業(yè)鏈等高端裝備細(xì)分龍頭的中證高端裝備細(xì)分50指數(shù)上漲16.3%。軍工產(chǎn)業(yè)景氣度有望反轉(zhuǎn)嗎？后續(xù)行情機(jī)遇如何把握？（數(shù)據(jù)來自iFinD，截至20250630）

基本面方面 迎關(guān)鍵年

新一輪訂單周期開啟

軍工行業(yè)具有明顯的計(jì)劃屬性，以五年為一個(gè)周期，五年規(guī)劃對于行業(yè)景氣和市場預(yù)期有著重要影響，往往呈現(xiàn)前低后高的特點(diǎn)。

2025年是“十四五”收官之年。此前幾年行業(yè)因周期調(diào)整導(dǎo)致下游需求節(jié)奏改變，以及裝備降價(jià)等因素，使市場對企業(yè)的利潤水平產(chǎn)生了擔(dān)憂，疊加人事調(diào)整等不確定性因素，導(dǎo)致整個(gè)板塊股價(jià)面臨較大回調(diào)。

隨著行業(yè)擾動(dòng)因素基本出清，在中期擾動(dòng)造成的2023-2024年低基數(shù)，以及下一個(gè)“五年計(jì)劃”的提前備貨需求下，板塊的利潤修復(fù)預(yù)期較高。

興業(yè)證券認(rèn)為，隨著新一輪訂單周期開啟，有望推動(dòng)軍工行業(yè)整體景氣復(fù)蘇。華福證券認(rèn)為，2025-2027年在“十四五任務(wù)沖刺”＋“建軍百年目標(biāo)”+“自主可控國產(chǎn)替代”+“軍貿(mào)快速發(fā)展”等多重催化下，國防軍工內(nèi)需外需均增長潛力巨大，且主題型機(jī)會(huì)將層出不窮。

產(chǎn)業(yè)趨勢層面

內(nèi)需裝備升級+軍貿(mào)出口雙輪驅(qū)動(dòng)

從需求特性看，軍工行業(yè)具有一定逆周期性，需求端與宏觀經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)性較低。自2022年以來，我國軍費(fèi)預(yù)算增幅連續(xù)四年超過7%，中長期建軍目標(biāo)有望促使對國防建設(shè)的持續(xù)投入。

從供給端看，新一輪科技革命不斷影響武器裝備形態(tài)和作戰(zhàn)理念，機(jī)器人、AI等技術(shù)持續(xù)向軍事領(lǐng)域滲透。中信建投研報(bào)認(rèn)為，軍工領(lǐng)域呈現(xiàn)三大增長曲線。

一是國內(nèi)需求，包括低成本精確制導(dǎo)彈藥、無人系統(tǒng)已經(jīng)成為當(dāng)前主要新的驅(qū)動(dòng)力，信息化智能化作戰(zhàn)底座建設(shè)刻不容緩；

二是軍貿(mào)需求，中國裝備國際競爭力顯現(xiàn)，受地緣沖突催化，軍貿(mào)產(chǎn)業(yè)有望在2025年全面爆發(fā)，建議關(guān)注作戰(zhàn)體系整建制產(chǎn)品訂單的落地；

三是泛軍工需求，包括大飛機(jī)、低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、深海科技等國家重點(diǎn)支持方向。

多重事件催化

有望助推軍工方向關(guān)注度

從歷史行情看，重大事件催化下，軍工板塊表現(xiàn)往往存在一定的日歷效應(yīng)。據(jù)華泰證券梳理，下半年行業(yè)后續(xù)將迎多重事件：

• 8月財(cái)報(bào)季：需求回暖下，板塊中上游企業(yè)有望迎來2025年Q2單季度利潤同比大幅改善。今年以來部分企業(yè)的基本面已出現(xiàn)明顯改善，其中航天、導(dǎo)彈細(xì)分方向的改善最為明顯。
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• 9月：紀(jì)念抗戰(zhàn)勝利80周年閱兵，軍事實(shí)力展示重要時(shí)刻。
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• 10月-11月：“十五五”規(guī)劃有望逐步清晰，大額訂單或新一輪裝備發(fā)展規(guī)劃有望落地。

長期機(jī)遇豐富

重點(diǎn)關(guān)注方向

嘉實(shí)創(chuàng)新成長混合基金經(jīng)理?xiàng)顨g認(rèn)為，在安全與發(fā)展并重的時(shí)代背景下，軍工行業(yè)未來依然有較大的發(fā)展空間；軍貿(mào)和“十五五規(guī)劃”會(huì)對軍工的基本面持續(xù)帶來改善，軍工板塊有望帶來中長期表現(xiàn)。可重點(diǎn)關(guān)注在軍工行業(yè)長期發(fā)展方向較好的細(xì)分，包括航天精確制導(dǎo)、航空軍機(jī)、國產(chǎn)大飛機(jī)、商業(yè)航天、深海科技等方向。

對于普通投資者來說，軍工產(chǎn)業(yè)研究門檻相對較高、信息也相對稀缺，各板塊及個(gè)股商業(yè)邏輯差異非常大，適宜借道相關(guān)公募基金；加上歷史上軍工行業(yè)的高波動(dòng)性，宜逢低分批逐步布局。

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