2025年DeepSeek橫空出世，不僅掀起了泛AI產業化的浪潮，也帶來了中國科技資產價值重估的投資邏輯。此后，越來越多“DeepSeek”時刻在高端制造、創新藥等產業鏈相繼上演。

二季度以來，全球資本市場因為美國極端關稅、地緣政治沖突等因素影響出現大幅波動，中國資產的韌性再度得到驗證。那些嶄露頭角的新質產業有何布局新動態？未來長期走勢如何？

正值嘉實基金公募產品二季報新鮮出爐，小編梳理了多位基金經理的季報觀點，這就帶大家一起來看看！

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很多結構性行業已經開啟了盈利改善的新周期。隨著二季度市場企穩，我們圍繞企業利潤改善和估值氛圍，重點配置在以“新能源”、“新科技”、“新消費”、“創新藥”為代表的四新資產。

——嘉實基金股票投研CIO姚志鵬

二季度市場孕育出了類似新消費、創新藥以及季度末的AI算力等活躍主線。我們在科技板塊增持了芯片、消費電子、顯示面板類股票。截至報告期末，我們的行業配置依次為科技、醫藥、制造、消費。

——嘉實基金成長風格投資總監歸凱

我們在重點持倉半導體高階制程、港股互聯網、車及智駕產業鏈的前提下，進行了小幅的調整，增加了因為關稅戰大幅調整的出口產業鏈，同時，我們依然維持了對于港股的高比例配置。

展望全年，我們依然是中國經濟的樂觀派，雖然前途不會一帆風順，但只要我們沿著“新質生產力”不斷的提升供給能力，在需求端同時暢通內外兩個循環，我相信所有的挑戰大概率都能克服。

——嘉實大科技研究總監、嘉實科技創新基金經理王貴重

新一輪周期已在波動中展開，股票市場也呈現出了更多的線索。當前我們看好的方向包括但不限于：1）國內低利率環境下，銀行等真紅利類資產的價值重估；2）以黃金為代表的資源品；3）產業周期反轉或應用滲透率提升，驅動部分科技和先進制造類公司重回增長軌道；4）宏觀經濟周期已到底部，靜待可選消費、中游制造類企業的基本面改善。

——嘉實豐和靈活配置混合基金經理吳悠

重點產業方向觀點

01

生物醫藥

報告期內，我們相對聚焦的創新藥板塊收獲了較大漲幅，預計板塊后續的波動可能會加大。中長期來看，中國創新藥公司全球化發展的新周期才剛剛開始，優質龍頭企業仍有較大的成長空間。

——嘉實大健康研究總監、嘉實互融精選基金經理郝淼

醫藥板塊在近3-4年的調整后，對內外部影響因素的消化已較為充分，且創新全產業鏈支持、集采規則優化等積極信號不斷增多，醫藥板塊的中長期投資價值依然明確。

——嘉實醫藥健康股票基金經理孫曉輝

國內藥企底層發展邏輯進化，出海/BD成果逐漸體現在財務報表層面，且2025~2027年即將進入新藥新周期，擁有平臺化的雙抗/ADC/代謝管線的藥企是我們核心關注的標的；同時創新藥上游材料平臺公司也是報告期的重點配置。

——嘉實品質發現混合基金經理蔡丞豐

醫藥行業的發展動態值得關注。從多項指標衡量，中國醫藥在全球范圍的競爭力實現了巨大的提升，斐然的成果正在以多種方式呈現出來，包括新產品上市，關鍵臨床進展，對跨國藥企的產品授權，重大醫學會議報告等。

——嘉實核心優勢股票基金經理胡宇飛

國內基本面部分行業的結構性的機會仍然明顯，如國內創新藥企業經歷了相當長時間的研發積累后，涌現出了一批全球有競爭力的分子，部分分子直接通過和跨國大藥企的交易完成價值發現后，有競爭力的創新藥企也隨之得到了向上重估。

——嘉實大周期研究總監、嘉實周期優選混合基金經理肖覓

02

先進制造

隨著新能源車自動駕駛車載芯片以及AI推理算力需求的增加，供需關系有望維持在緊平衡狀態，龍頭企業在相關領域存在顯著空間。

國產替代在先進制程上有所突破，目前在14nm工藝上初步量產，并向更先進工藝節點邁進。半導體設備和材料作為國產化率提升的核心戰場，在政策和大基金支持下預計會迎來擴產潮，并在光刻機和光刻膠等核心環節持續突破。

從長期視角出發，我們聚焦于半導體領域中技術突破、產業升級、供不應求的細分方向，其中高端芯片設計與半導體設備和材料會是國產替代深度與需求高度的交集領域，是關注的核心方向。

——嘉實基金Smart-Beta和指數投資首席投資官、嘉實中證半導體指數增強發起式基金經理劉斌

我們仍然選擇具備競爭優勢的制造行業，以車+能源為核心，圍繞先進制造的“2+2”投資框架展開投資。我們對半導體先進制程擴產以及車智能化保持全年看好，這是在制造端比較清晰的產業趨勢。

——嘉實基金大制造研究總監、嘉實先進制造股票基金經理劉杰

在國際形勢不確定性增加以及國內科技產業升級較快的背景下，國內的硬科技和高端制造業有較好的發展前景。我們預期內需政策會逐步加碼，制造業行業的盈利有望逐步回升。結構上，我們相對看好半導體、軍工、新能源等泛科技領域，同時也看好受益美元貶值的大宗商品。

——嘉實互通精選股票基金經理楊歡

03

人工智能AI+

展望下半年，國內經濟在政策支持下有望持續復蘇。科技行業有望成為經濟增長重要引擎，人工智能、半導體等領域或加速創新，推動產業變革，帶動上下游產業鏈協同發展，有望為市場帶來新的投資機遇。

——嘉實信息產業基金經理李濤

進入5月以來，海外看到模型的Tokens同比有加速增長的趨勢，CSP對于下半年的資本開支明朗化，供應鏈環節的光模塊需求有所上調，且增幅可觀。短期邊際變化對投資者的信心恢復有一定作用，但是更多還是長期錨定的市場空間和成長持續性。

——嘉實全球產業升級股票發起式基金經理陳俊杰

作為具有強Beta屬性的板塊，輕資產的芯片設計公司在高景氣或新產品周期時往往具有巨大的業績彈性；過去一年，我們已見證一批優秀的中國本土公司實現超越國內外競爭對手的增速以及超預期的業績彈性，GPU/SoC/ASIC/CIS/高速連接/存儲/顯示驅動等都是我們重點布局的芯片品類。

——嘉實綠色主題股票發起式基金經理蔡丞豐

人形機器人未來產業突破重點是大腦，即泛智能化水平。我們需要重點關注特斯拉Optimus智能化進展。個人理解馬斯克的思路是：盡快確定終極硬件方案，然后進入千臺訓練收集數據階段，希望帶來具身智能模型的能力涌現。具身智能最大的瓶頸是缺乏數據，而硬件標準化才能保障數據質量。

——嘉實制造升級股票發起式基金經理孟夏

二季度關稅戰、國內AI節奏的預期波動不改我們看好中國科技制造的判斷，核心線索是AI的云到端，在云和國產算力、智駕和AIOT、半導體高端突破、AI應用方面，存在著持續的投資機會。

——嘉實前沿創新混合基金經理何鳴曉

04

港股科技

AI、智駕、先進制程等都是我們長期看好的港股科技方向。短期一些業績的擾動使得估值壓力降低，我們可以持續長期持有優質標的。香港市場的繁榮才剛剛開始，而科技資產的性價比也在逐漸提升。

——嘉實港股互聯網產業核心資產混合基金經理王鑫晨

港股科技二季度在國際環境的不確定性中直面風偏沖擊，我們一直保持對中國科技的樂觀信心，港股配置維持高倉位，集中在消費電子、半導體、新能源車、互聯網等中國優勢資產上。

恒生科技的重估力量還是南下資金，考慮到互聯網部分標的的國內高預期，我們二季度做了收縮和倉位調整，并且持續保持對海外多頭是否回流中國優質資產的觀察。

——嘉實創新先鋒混合基金經理彭民

我們在二季度抓住由于美國關稅擾動帶來的機會，加大對于香港科技的配置。同時也逐漸增加一些新消費的配置比例。未來我們將圍繞內需、科技制造、出口升級相關線索進行布局。

——嘉實創新動力混合發起式基金經理楊歡

05

新消費

二季度消費行業走出了顯著的結構性行情，該趨勢25H2仍將延續。此輪內需資產的定位是反轉而不是反彈，勝負手仍將聚焦于消費成長股上，新品類、新渠道、新區域、新人群、新技術驅動所謂“新”消費，強競爭力驅動“舊”消費，無論新舊，在2025年基本面率先企穩改善的企業都將是這一輪最重要的投資方向。

——嘉實基金大消費研究總監、嘉實消費精選股票基金經理吳越

06

綠色能源

新能源行業里，風電基本面趨勢優于光伏。我們持續看好儲能，從大儲到工商業，再到針對用戶側的戶儲，行業景氣持續上行，這也是解決消納的問題的重要方式。電動車行業最看好電池，海外投資者對龍頭公司溢價定價充分說明這類資產的全球競爭力。

——嘉實基金大制造研究總監、嘉實碳中和主題混合基金經理劉杰

鋰電基本面年內仍然會保持強勢；光伏基本面下半年面臨嚴峻考驗；對于儲能市場當前表現得過度悲觀，國內和海外的實際情況都比預期更優；固態電池和海風仍然是我們今年最看好的兩大細分方向。

——嘉實清潔能源股票發起式基金經理宋陽

注：以上看好方向為基金經理當前看好方向，不代表相關基金產品未來長期必然投資方向

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。上述產品由嘉實基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。