近一段時(shí)間，市場震蕩明顯，風(fēng)格輪動不斷加速，成長風(fēng)格振幅加大，給大家的投資帶來了不小的挑戰(zhàn)。那么，今年的投資該如何做呢？
本期小編為大家請來了嘉實(shí)基金成長風(fēng)格投資總監(jiān)姚志鵬先生，看看他是怎么應(yīng)對的！
Q1：如何看待近期市場中的“核心資產(chǎn)”逐漸震蕩企穩(wěn)？姚志鵬：核心資產(chǎn)是一個(gè)結(jié)果，而不是原因。大家把階段表現(xiàn)好的股票稱之為核心資產(chǎn)，歷史上其實(shí)很多所謂核心資產(chǎn)中的股票，因?yàn)楣蓛r(jià)表現(xiàn)不好，陸續(xù)被開除過名單。大家關(guān)心核心資產(chǎn)更多針對前一段消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)個(gè)股表現(xiàn)很好，估值上升后市場有一定分歧。我們的觀點(diǎn)是，市場未來在一個(gè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中，整個(gè)通脹潛在的風(fēng)險(xiǎn)，包括全球整個(gè)貨幣政策退出疫情的刺激政策，回到一個(gè)正常狀態(tài)是大概率事件。所以在這個(gè)背景下，大家應(yīng)該從估值角度更加謹(jǐn)慎。
對于核心資產(chǎn)大概念來說，它更多是個(gè)分化，未來幾年會粉碎一些共識。后面更多是分化，而不是說只要是在核心資產(chǎn)里面，所有都不能碰，里面可能有些估值、業(yè)績還是匹配度還可以；但是里面肯定也有大量超額收益比較顯著帶來的估值的過分?jǐn)U張。更多需要篩選出新的核心資產(chǎn)，代表未來幾年業(yè)績增長比較好，且盈利比較不錯(cuò)，估值又比較合理的公司，是一個(gè)“打碎舊共識，形成新共識”的尋找過程。
Q2：下階段投資中會采取一個(gè)怎樣的配置思路？
姚志鵬：對于全市場基金組合管理，整個(gè)配置思路仍是立足于長期，我們依然遵循三條大主線，高增長、高股息、穩(wěn)健增長。高增長方向，恪守的原則是，精選估值性價(jià)比。我們認(rèn)為所有超越企業(yè)盈利增長的股價(jià)上漲，中長期都可能有風(fēng)險(xiǎn)，均值回歸，從來只會遲到不會缺席。所以在選擇高增長資產(chǎn)時(shí)，比較注重對于估值的把握。市場在累計(jì)兩年上漲后，不會去買那種遠(yuǎn)期估值還很高的資產(chǎn)。對高增長資產(chǎn)來說，現(xiàn)在相對能選擇的行業(yè)是相對稀缺的。
同時(shí)我們也會配一些穩(wěn)健增長類資產(chǎn)。穩(wěn)健增長類，在于可能確實(shí)行業(yè)增速不是很高，但是我們也知道中國經(jīng)濟(jì)也在發(fā)生一些深刻的變化，包括疫情之后，有一批公司正在以超越行業(yè)的速度在增長，如化工、一些可選消費(fèi)行業(yè)。這些公司給的是一個(gè)比較低的估值，在未來幾年隨著市場格局改善、集中度的提升，它其實(shí)是成長股的業(yè)績表現(xiàn)。
還有一類是高股息資產(chǎn)。在中期維度去看，高股息資產(chǎn)從股息率上其實(shí)已經(jīng)跑贏很多理財(cái)類產(chǎn)品。因?yàn)楣上⒙实南∪毙裕谖磥砀呤找尜Y產(chǎn)越來越稀缺的環(huán)境下，這類資產(chǎn)其實(shí)較大概率會有重估的機(jī)會，只是在時(shí)間范圍內(nèi)的不確定性。這是高股息資產(chǎn)的魅力。
全市場市盈率在低位的資產(chǎn)大家篩一篩，金融地產(chǎn)相對來說是里面一個(gè)必選項(xiàng)。從歷史上看，我們內(nèi)部也做過一些復(fù)盤統(tǒng)計(jì)，金融地產(chǎn)指數(shù)層面長期大多都取得了10%以上的復(fù)合回報(bào)率。另外，中國作為一個(gè)投資拉動性的經(jīng)濟(jì)體，金融和地產(chǎn)對于經(jīng)濟(jì)的重要性也不言而喻，在配置中是非常重要的底層資產(chǎn)。這個(gè)配置也是立足于中期，而不是短期交易。
三條主線各有特色，一類是增速比較高的資產(chǎn)，它們相對來說進(jìn)攻性比較強(qiáng)一點(diǎn)，但天生波動率大。所以我們在全市場基金里，也有一些相對來說穩(wěn)健增長或者是一些高股息資產(chǎn)，力爭熨平波動。春節(jié)后市場調(diào)整階段，所以大家看到我們的回撤是小于市場上很多同類基金的。我們認(rèn)為這幾類資產(chǎn)未來在中期能夠有比較好的回報(bào)潛力，更重要是在中長期做正確的事，從資產(chǎn)配置出發(fā)，而不是短期交易層面出發(fā)。歷史上看，短期博弈成功率不高，且沖擊成本也是不小的。我們也會著眼中長期，用性價(jià)比的原則去篩選資產(chǎn)，做動態(tài)調(diào)整。
Q3：如何在當(dāng)前市場環(huán)境下控制回撤？
姚志鵬：對組合管理來說，是一個(gè)長期問題。首先說一下，我們?nèi)袌龌鸬亩ㄎ缓屯顿Y，是與嘉實(shí)環(huán)保低碳、嘉實(shí)新能源新材料、嘉實(shí)智能汽車這類主題基金是不同的，這幾只行業(yè)主題型基金核心分別是布局在整個(gè)環(huán)保低碳化方向、新能源新材料或者汽車的智能化發(fā)展的投資機(jī)會，投資目標(biāo)是要戰(zhàn)勝基準(zhǔn)的行業(yè)指數(shù)，所以我們會較大倉位配置如新能源方向。而全市場基金定位是精選產(chǎn)業(yè)、均衡配置，初衷就是希望把它做成一個(gè)長期可持續(xù)的產(chǎn)品，希望更好控制波動率和回撤體驗(yàn)，而不是變成一個(gè)高波動的行業(yè)主題基金。所以我們的原則其一是不賭單一行業(yè)，單一行業(yè)是很難控制回撤的。其二，估值永遠(yuǎn)是安全邊際。任何情況下不能放松對安全邊際的要求，做成長投資也要尋找安全邊際，安全邊際是對于組合很好的保護(hù)，當(dāng)市場真正波動的時(shí)候，就知道重要性。Q4：立足當(dāng)下如何看新能源板塊的投資？
姚志鵬：新能源方向比較寬泛，包括新能源、新能源汽車等，對這個(gè)方向我們中線是看好的，碳中和、碳達(dá)峰是未來投資非常大的一個(gè)主線。新能源方向也有不同細(xì)分，今年可能在一個(gè)不同的階段，比如像新能源汽車大家感覺到現(xiàn)在是全行業(yè)缺貨，景氣度向上。但比如像太陽能，短期或有一定的壓力，因?yàn)楣┙o端價(jià)格降不下來，會有一些需求端的壓力。如果說未來我們沒有配置的，可能擔(dān)心景氣或者擔(dān)心估值；但是中期我們?nèi)詴Y(jié)合企業(yè)質(zhì)地、估值，去尋找投資標(biāo)的。對于我們的全市場配置基金，投資機(jī)會也不只聚焦這一個(gè)，長期看很多行業(yè)賽道的復(fù)合回報(bào)率都是很好的，包括新興的消費(fèi)、科技的變化等投資線索。
Q5：未來對哪些線索或者細(xì)分方向比較看好？
姚志鵬：我們依然會圍繞著未來的幾大賽道，如先進(jìn)制造、科技、消費(fèi)、醫(yī)藥，包括綜合服務(wù)業(yè)（包括金融、地產(chǎn)等），從產(chǎn)業(yè)景氣角度，篩出戰(zhàn)略級別的投資線索。投資是一個(gè)有限信息的概率決策，我們追求要提高勝率，且可持續(xù)性，要長期平均下來勝率要高。所以在提高勝率的時(shí)候，我們會把這些精力放在一些中期戰(zhàn)略級別的行業(yè)。歷史上往往給組合帶來卓越回報(bào)的，是在戰(zhàn)略級別機(jī)會的研究和把握。我們關(guān)注很多，包括未來中國制造業(yè)的升級，包括無人化、自動化、專用設(shè)備等；包括看好的新能源汽車、新能源行業(yè)；包括計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，未來在整個(gè)科技領(lǐng)域會有一些新的硬件軟件；以及消費(fèi)領(lǐng)域的升級和新興消費(fèi)等機(jī)遇。先識別出未來空間大的方向，再找里面能贏的優(yōu)秀企業(yè)，最后還要找或等待合適的估值，結(jié)合未來中期趨勢尋找潛力成長股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。
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